评级“翻车”被监管约谈 联合资信“带病”谋上市

　　本报记者张晓迪北京报道

　　近日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）着手登陆A股一事，引发业内持续关注。11月30日，证监会北京证监局网站披露的《关于联合资信评估股份有限公司首次公开发新股票并在主板上市辅导基本情况表》显示，中信证券（600030.SH）和联合资信在11月20日签署了辅导协议。

　　当前A股市场尚无上市评级机构，如果联合资信顺利上市，即可成为A股“信用评级第一股”。

　　值得注意的是，自2018年以来，信用债违约事件频发，行业内围绕评级行业权责、评级方法有诸多争论。2020年8月7日，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》（征求意见稿），在该意见稿中，公开发行和非公开发行公司债券已经不再需要强制评级。

　　《中国经营报》记者注意到，过去几年，联合资信及其子公司所评多只债券出现违约，连带联合资信也被监管约谈且要求整改。

　　外资、国资双重背景

　　对于外界的关注，联合资信方面称，目前正在准备公司上市前的有关工作，仅开始接受上市辅导，还没有具体的上市时间表。关于上市其他事宜则保持缄默。

　　对于上市目的，在接受《中国经营报》记者采访时，联合资信方面表示，信用评级属于金融服务行业，上市有利于公司的未来发展，对于公司规范自身运营，提高核心竞争力，更好的满足资本市场服务需求，具有积极的促进作用。

　　据记者梳理，联合资信不仅有外资背景、还有天津国资背景。公司法定代表人、首席执行官王少波为实控人和最终受益人。

　　官网介绍，联合资信前身为成立于2000年7月的联合资信评估有限公司，2020年9月17日更为现名。注册资本42600万元，净资产52723万元。

　　工商信息显示，联合资信股东分别为：联合信用管理有限公司（以下简称“联合管理”）、Feline In-vestment Pte.Ltd.（以下简称“Fe-line”）和海南联信嘉禾管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“联信嘉禾”）。

　　其中，联合管理持股71.8454%，为其控股股东，Feline 持股24.1546%,位居第二股东，联信嘉禾持股4%，为第三股东。

　　工商资料显示，第一大股东联合管理为一家注册于天津的企业，其股东中，王少波与天津市泰达国际控股（集团）有限公司（以下简称“泰达国际”）并列第一股东，分别持股41.6667%；其余股权为由王少波、于泉荃等自然人组成的4家合伙企业，合计持股16.6666%。天眼查信息显示，股权穿透后，王少波共持有联合信用43.3312%股份，为其实际控制人。

　　第三股东联信嘉禾的股东分别为联合信用和王少波，分别持股74.8389%和25.1611%。因此，股权穿透后，联合资信实际控制人和最终受益人均为王少波。

　　记者检索发现，公开网络上鲜见王少波的个人信息。据西安交通大学2011年的一则消息显示，王少波曾求学于西安交通大学。2000年，开始创立联合资信。

　　公开信息显示，早在2007年，世界第三大评级机构之一的英国惠誉信用评级有限公司（以下简称“惠誉评级”）就进入中国，与联合资信方面的代表王少波签订股权转让协议，惠誉评级以1.08亿元，持有联合资信49%的股权。

　　10年后的2017年12月，惠誉评级与Feline签订协议，将其持有的联合资信股权全部转让予Feline。据联合资信介绍，Feline系新加坡政府投资公司旗下全资子公司。

　　有接近联合资信的知情人士告诉记者，联合资信筹划上市已有多年。记者注意到，就在上市消息公开的2020年7月，联信嘉禾在海南成立，并成为联合资信的第三大股东。

　　值得关注的是，上述联合资信大股东联合信用股东之一的天津泰达系天津市国有资产监督管理委员会旗下全资孙公司。

　　而就在2019年12月31日，泰达国际在天津产权交易所公示，拟转让其持有的联合信用20%股权，转让底价为31645.86万元，不过截至目前，该项转让并没有完成。

　　营业收入转增为降

　　联合资信官网介绍，联合资信经营范围包括信用评级和评估、信用数据征集、信用评估咨询、信息咨询；提供上述方面的人员培训。

　　目前开展的主要业务包括对多边机构、国家主权、地方政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述各类经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级。其中，联合资信的业务以银行间市场债券评级业务为主。

　　联合资信在中国银行间市场交易商协会（ 以下简称“交易商协会”）披露的2019年报告显示，截至2019年末，联合资信所评项目涉及主体1973家，其中AA（含）以上主体1599家，占比81.04%。

　　联合资信官网介绍，近5年来，联合资信承揽项目数量以年均16%的速度增长，完成初次评级项目数量均以年均10%的速度增长；参与评级中国债券网与中国货币网公告发行的债券指数以年均15%的速度增长，发行规模以年均12%的速度增长。

　　不过2019年，联合资信承揽债券评级项目出现下降。2019年，联合资信工承揽债券评级项目1208单，较上年减少6.50%

　　从债券发行情况来看，2019年联合资信所评债券发行1099只、发行规模17886.15亿元，分别较上年增长8.5%、0.6%。

　　收入方面，自2015年至2018年，联合资信营业收入连续3年实现增长，但在2019年却转增为降。

　　2016年~2018年，联合资信实现营业收入分别为2.43亿元、2.84亿元、3.08亿元。其中，银行间非金融企业债务融资工具评级业务实现收入也逐年增长，从2016年的1.61亿元增长至2018年的1.87亿元，占营业收入的60.77%。

　　2019年，联合资信营业收入出现下降，实现营业收入2.84亿元，较上年下降7.91%。银行间非金融企业债务融资工具评级业务实现收入1.79亿元，较上年下降4.51%，占其营业收入的63.02%，仍较2018年的占比提高了2.24个百分点。

　　Wind数据显示，在国内同行业中，联合资信注册资本金排名第一；在2019年的营业收入排名中，联合资信位列第三。

　　遭监管约谈

　　联合资信在官网上自我介绍时称，是目前中国最专业、最具规模的信用评级机构之一。

　　在接受记者采访时，联合资信方面表示，公司“正以准备上市为契机，进一步提高公司揭示信用风险的能力，为中国资本市场的稳健发展更好地发挥‘看门人’的作用”。

　　不过，根据Wind数据统计，2019年违约债券数量共计158只，各家评级机构均有违约债券和违约主体涉及。其中，联合资信及其全资子公司联合信用评级有限公司（以下简称“联合信用”）位居前三。联合资信涉及违约债券数量18只，违约主体9家。违约率在同行业中排名第三，联合信用涉及违约债券数量44只，违约主体数量17家，位居第一。

　　在2019年的报告中，联合资信披露了当年合规检查的情况。其中，2019年11月7日至21日，央行北京营管部对联合资信进行现场巡查，指出其对泰达系项目的利益冲突管理、信息披露及业务报备情况。

　　2018年12月，交易商协会调阅洛娃科技和雏鹰农牧评级项目资料，对联合资信项目人员进行了约谈，于2019年2月向联合资信下发《关注函》，指出其在评级风险预警的功能、信用风险因素核验与分析、评级报告质量控制等方面存在不足，要求及时采取整改措施。

　　2019年10月，交易商协会进行现场检查，面谈了联合资信高管人员、评级总监、市场总监、合规部经理、研究部经理，调阅了宝塔石化、中信国安等4个项目资料并访谈了项目组人

　　员，向联合资信下发了《业务调查意见书》，指出公司存在以下不足：对评级所依据重要信息的核验及分析工作存在欠缺；评级报告质量管控依旧存在不足，未全面揭示影响受评对象信用质量的重要因素；评级项目承揽环节的信息系统建设及流程管理有待加强。

　　此外，2019年12月，方正集团债券出现违约，至2020年2月被债权人申请重整。但就在2019年9月，方正集团发行2019年度第一期短期融资券时，联合资信还为其给出发行人主体信用评级AAA级，随后，方正集团发生债券违约，对此，外界质疑联合资信评级“翻车”。

　　有业内人士表示，2018年以来信用债违约频发，评级机构连带也受此影响，未来两三年债券违约可能还会集中暴发，不排除个别评级机构被暂停新的评级业务。在此背景下，评级机构谋求上市也存在一定的挑战。除此之外，该人士还认为，如果强制评级被取消，对行业短期冲击尚不明确，对评级机构的营收也存有风险。

　　该人士同时表示，频发的信用违约事件，提醒评级机构不能为了抢占市场而放宽评级条件，需要切实提高自身的业务能力和评级水平，揭示市场风险。

　　另一位投行人士则表示，当前债券发行大力推进注册制，特别非公开公司债本身也未要求有评级，只是投资者过信评是有需求的。不论注册制如何改变，投资者还是需要有一个相对统一和量化的标准来进行参考，从这个角度来看，评级不会退出中国市场，评级机构也不会损失大量客户。