西大门上市1个涨停守着艰辛 毛利率垫底产品价格连跌

　　中国经济网北京12月31日讯 今日，浙江西大门新材料股份有限公司（以下简称“西大门”，605155.SH）在上海证券交易所主板上市，开盘25.40元，涨幅19.98%，全天最高价报30.48元，最低价报25.40元。截至今日收盘，西大门报30.48元，涨幅43.98%，成交额3.03亿元，振幅24.00%，换手率42.09%。 

　　西大门本次在上交所主板上市，发行新股数量为2400万股，发行价格为21.17元/股，保荐机构为浙商证券股份有限公司，保荐代表人为人苗本增、赵晨。西大门募集资金总额为5.08亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为4.56亿元。  

　　西大门最终募集资金净额与原计划相同。西大门发布的招股说明书显示，公司拟募集资金4.56亿元，其中3.50亿元用于建筑遮阳新材料扩产项目，5208万元用于智能时尚窗帘生产线项目，2353万元用于智能遮阳新材料研发中心项目，3000万元用于补充流动资金。 

　　西大门本次上市发行费用为5217.12万元，其中保荐机构浙商证券股份有限公司获得保荐承销费2915.09万元，天健会计师事务所（特殊普通合伙）获得审计验资费1369.81万元，北京市康达律师事务所获得律师费335.85万元。 

　　2020年1-9月，西大门实现营业收入2.46亿元，较上年同期下滑18.93%；归属于发行人股东的净利润为5674.91万元，较上年同期下滑11.95%；归属于发行人股东的扣除非经常性损益后的净利润5413.36万元，较上年同期下滑17.28%；经营活动产生的现金流量净额为8314.10万元，较上年同期增长7.48%。 

　　2017年至2020年1-6月，西大门实现营业收入分别为3.48亿元、3.91亿元、4.09亿元、1.49亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.64亿元、4.10亿元、4.34亿元、1.49亿元。公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为1.05、1.05、1.06和1.00，比值较为接近且稳定。 

　　上述同期，西大门实现归属于母公司股东的净利润分别为6114.62万元、7619.48万元、8838.61万元、3453.57万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为6486.64万元、7704.11万元、8901.27万元、3211.79万元，经营活动产生的现金流量净额分别为6223.40万元、8144.96万元、1.23亿元、5047.44万元。 

　　2016年至2019年，西大门营业收入增速分别为12.36%、12.49%、4.57%，净利润增速分别为23.47%、24.61%、16%。2019年，西大门新材营业收入和净利润增速放缓。 

　　2017年末至2020年6月末，西大门资产总计分别为3.41亿元、4.71亿元、5.49亿元和5.57亿元，其中货币资金分别为4378.89万元、1.02亿元、1.34亿元和1.34亿元。 

　　上述同期，西大门负债合计分别为5900.72万元、4937.29万元、5351.90万元和4428.45万元。报告期内，公司资产负债率分别为17.32%、10.47%、9.74%、7.95%。本次西大门募集资金中将有3000万元用于“补充流动资金”。 

　　报告期内，西大门没有短期借款，流动负债中占比最高的是应付账款，金额分别为2870.08万元、2448.81万元、2554.18万元、2257.99万元，占流动负债的比例分别为50.35%、53.00%、50.02%、55.21%。 

　　2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，西大门应收账款余额为3148.77万元、3389.79万元、3058.98万元、3303.50万元，应收账款净额分别为2988.68万元、3215.32万元、2902.77万元和3127.90万元，占当期末流动资产的比例分别为19.13%、14.05%、10.67%和12.01%。 

　　同时期内，西大门应收账款周转率分别为13.54、12.59、13.36、9.89，高于可比上市公司应收账款周转率均值7.27、6.62、7.19、4.43。 

　　2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，西大门存货净额分别为7168.59万元和8606.02万元、9837.05万元和9084.32万元，占当期末流动资产的比例分别为45.88%、37.60%、36.15%和32.90%。 

　　报告期内，西大门存货周转率下滑，分别为3.25、3.10、2.69、1.96，除2020年上半年外，均高于可比上市公司存货周转率均值分别为2.62、2.49、2.38、2.53。 

　　2017年、2018年、2019年度和2020年1-6月，西大门产品外销占主营业务收入的比例分别为66.69%、62.13%、62.55%和68.32%，对境外市场的依存度较高，而国际政治经济环境、贸易政策、国际供求关系、国际市场价格等公司不可控因素对产品外销影响较大，上述因素的变化将直接影响公司的经营成果，虽然报告期内国外市场需求较为稳定，但仍存在未来国际市场需求降低的风险。 

　　西大门阳光面料销售价格连年下滑。2017年至2020年上半年末，阳光面料在西大门产品中销售比例最高，分别为1.20亿元、1.41亿元、1.58亿元、5385.48万元，占比分别为34.55%、36.09%、38.78%、36.23%。 

　　外销产品中，阳光面料各年度的销售单价分别为19.13元/㎡、18.48元/㎡、18.07元/㎡和18.32元/㎡ ，各期变动幅度分别为-3.38%、-2.22%和1.38%，销售单价总体平稳。内销产品中，阳光面料各年度的销售单价分别为15.53元/㎡、15.42元/㎡和15.29元/㎡和14.86元/㎡，各期变动幅度分别为-0.75%、-0.84%和-2.77%，销售单价总体平稳，略有下降，报告期各期销售单价变动幅度均较小。 

　　西大门业务毛利率水平较高，报告期内公司综合毛利率分别为41.18%、37.40%、39.36%和39.44%，公司盈利能力较强。 

　　2018年公司主营业务毛利率较2017年下降3.87个百分点，主要系涂层面料毛利率下降所致。2019年主营业务毛利率较2018年度上升1.94个百分点，综合毛利率波动较小。除可调光面料外，其余产品毛利率较2018年均有所上升，提升了公司的主营业务毛利率。2020年1-6月主营业务毛利率较2019年度上升0.09个百分点，基本持平，主要系受阳光面料和涂层面料的综合影响。 

　　西大门综合毛利率2017年至2019年连续3年低于同行业均值，在同行中垫底。上市公司毛利率同期均值为41.89%、41.73%、42.48%、29.46%。 

　　西大门报告期内连续分红，累计分红6488.50万元。2016年，根据公司股东会决议分配股利776.50万元（含税）。2017年，根据2016年度股东大会决议分配股利1236万元（含税）。2018年，根据2017年度股东大会决议分配股利1236万元（含税）。2019年，根据2018年度股东大会决议分配股利1440万元（含税）。2020年，根据2019年度股东大会决议分配股利1800万元（含税）。 

　　报告期内，西大门的财务总监、副总经理等高管人员频繁变动。公司财务总监IPO前夕出现变更。2016年7月5日，公司召开第一届董事会第一次会议，聘任柳庆华为公司总经理，沈华锋为公司副总经理，柳英为公司董事会秘书，周莉为公司财务总监。2018年3月5日，公司召开第一届董事会第十次会议，因公司管理需要，聘请何青燕为公司财务总监。 

　　公司副总经理上任不到5个月就辞去职务，而后又辞去董事职务。2017年7月17日，公司召开2017年第一次临时股东大会，为完善公司治理结构，提高董事会决策质量，增选邵志鸿为公司董事、屠世超为公司独立董事。2017年7月29日，公司召开第一届董事会第七次会议，因公司业务发展需要，聘请邵志鸿为公司副总经理。2017年12月2日，公司召开第一届董事会第九次会议，邵志鸿因个人原因离职，不再担任公司副总经理。2017年12月21日，公司召开2017年第三次临时股东大会，原董事邵志鸿因个人原因离职，选举柳英为公司董事。 

　　招股书披露，西大门新材与蠡县亚赛绒毛纺织有限公司生命权、健康权、身体权纠纷一案，西大门与蠡县亚赛绒毛纺织有限公司达成和解协议，向其赔偿400万元。 

　　根据2018年2月7日河北省蠡县人民法院民事裁定书（(2018)冀0635民初422号），公司在2017年9月对其淘汰的落后油烟净化器进行了报废处置，经商贩转手流入了原告蠡县亚赛绒毛纺织有限公司，原告在对该油烟净化器清洗过程中发生意外事件，原告于2018年2月6日向河北省蠡县人民法院申请财产保全，请求对公司的银行存款519.38万元进行冻结。 

　　2019年6月18日，河北省蠡县人民法院民事调解书（(2018)冀0635民初422号），公司与蠡县亚赛绒毛纺织有限公司达成和解协议，由公司上述民事调解书生效五日内向蠡县亚赛绒毛纺织有限公司支付400万元，作为整体解决此次意外事故的相关费用，公司支付上述款项后不再承担任何赔偿或法律责任，蠡县亚赛绒毛纺织有限公司申请解除对公司的财产保全措施。2019年6月公司已支付以上费用，冻结的银行存款已解除财产保全措施。