2020年IPO深度盘点：过会企业、过会率创10年新高中部崛起效应凸显

　　岁月不居，时节如流，告别了跌宕起伏的2020年，2021年如期而至。

　　过去的一年，是极不平凡的一年，是书写历史的一年，是砥砺奋进的一年。这一年，我们面对世纪疫情，这一年，我们面对百年变局……2020年，值得铭记、值得回顾的事情太多太多，而在经历前所未有的艰难曲折时期，IPO市场又发生了哪些变化？

　　2020年，创业板实施注册制，有“小IPO”之称的新三板精选层开闸……

　　2020年，A股IPO“大爆炸”，审核、核发双提速，截至12月22日，606家上会企业中有580家获通过，过会率、过会量均创近10年新高……

　　2020年，不少股民通过新股上市体验了“财富过山车”，既有上市后连续26个涨停板的万泰生物，也有上市4天便破发的凯赛生物……

　　《每日经济新闻》记者深度盘点了2020年IPO市场相关数据，试图打造一份全面的IPO市场“体检手册”。

　　上会企业及募资金额皆倍增

　　根据Wind数据，截至2020年12月22日，A股IPO新上会企业共有606家，过会580家，通过率达95.71%。而2019年，A股新上会企业只有276家，通过率为89.49%。

　　具体来说，在2020年新上会企业中，创业板203家，科创板223家，中小板57家，主板123家，创业板和科创板上会企业数占据大头，总共占比约七成。从上会月份来看，下半年上会数量明显增多。毋庸置疑，2020年6月开始实施的创业板注册制带来的影响显而易见。

　　值得一提的是，蚂蚁金服曾在2020年9月过会，但随后在11月被监管层暂缓上市。

　　上会企业数量同比倍增的同时，A股IPO过会企业的融资金额在2020年同样大幅提升。截至12月20日，2020年过会企业的预计募资金额总共为5283.44亿元（含7家公司未披露预计募资金额），而2019年全年过会企业的预计募资金额总共为2177.03亿元（含10家公司未披露预计募资金额）。

　　值得一提的是，梳理A股近10年IPO数据，2020年的多项指标创下近10年内新高，比如上会企业、过会率等。

　　长三角珠三角上会企业激增

　　上市公司数量在一定程度上代表区域经济的发展水平。

　　《每日经济新闻》记者研究后发现，2020年新过会企业的地域分布颇具特点。作为传统的IPO过会大省/市，在截至12月22日的2020年里，广东、浙江、江苏、上海、北京分别过会98家、96家、95家、59家和47家企业，且广东、浙江、江苏、上海的过会企业数均同比实现较大幅度增加，例如，浙江和江苏分别增加69家和59家，为全国同比增加数量最大的两个省份。其他过会企业数量增长较为明显的还有安徽、福建、江西、河北、湖南、河南，分别增加15家、13家、9家、9家、8家、8家。除了河北和福建两个东部省份，其余均为中部省份，以安徽为代表的中部崛起正在显现。此外，海南、河北、吉林、山西4个在2019年“零过会”企业的省份，在2020年分别有2家、9家、5家和2家企业过会。而内蒙古、青海和甘肃则连续两年“零过会”。

　　事实上，全国各地近年来已逐渐加大对企业上市的重视程度，并制定了相应的引导政策。以表现较为突出的安徽为例，2019年4月，安徽省设立省股权托管交易中心科创专板，加强上市挂牌后备队伍建设，推动优质企业分类对接多层次资本市场；另一方面，安徽地方政府近年来被业内称为“最牛风投机构”，采取了一系列动作，例如发挥省级股权投资基金体系功能，加快种子投资、风险投资、中小企业产业投资等基金布局，支持小微科技型、创新型企业发展，促进智能制造等产业创新。

　　当然，随着近年来加速融入长三角，安徽省无疑也受益于产业承接以及江、浙、沪的经济和技术外溢。

　　过会企业行业分布基本一致

　　按照证监会的行业划分，截至2020年12月22日，已过会企业的所在行业主要分布于通信和计算机业、专用设备制造业、软件和信息服务业、化学行业、医药制造业以及电气行业，过会企业数量分别为81家、64家、46家、41家、40家和34家。而在2019年，已过会企业的所在行业同样主要分布于通信和计算机业、专用设备制造业、软件和信息服务业、化学行业、医药制造业和电气行业，过会企业数量分别为45家、32家、29家、15家、14家和11家。

　　由此可见，过会上市公司的行业分布，在2019年和2020年基本一致。这也代表上述行业在近年来强劲的发展势头，并成为了资本市场的宠儿。

　　此外，在2020年（截至12月22日）过会的580家企业中，有534家为首次上会企业，占比为92.07%。而在2019年过会的247家企业中，有213家为首次上会企业，占比为86.23%。在一定程度上来说，由注册制带来的上市门槛放低，或是过会企业中首次上会数占比，在2020年较2019年有所上升的主要原因。

　　而在已过会企业之外，截至2020年12月22日，A股IPO审核申报企业的情况为：仍有557家企业处于从“已受理”到“待上会”的阶段，有109家企业在2020年（截至12月22日）“终止审查”“中止审查”或“终止注册”。

　　为何出现暂缓审议与未过会

　　截至2020年12月31日，证监会、交易所召开的发审会/上市审议会中，共有23家首发上会公司出现暂缓审议、不通过的情况（注：暂缓审议后第二次上会获通过的公司也按暂缓审议的公司统计）。其中15家暂缓审议，8家未能过会。

　　虽然具体的过会与暂缓审议原因并未明确公布，但从发审委/上市委在会上问询关注的地方，或能看出一些端倪。

　　这23家公司中，有17家公司被问询的问题均有公布（注：发审会上遭遇暂缓审议的6家公司，在会上被问询的具体问题未公布）。17家公司共被问询了68组问题。

　　“会计准则”是68组问题中较为高频的关键词，对应的“是否符合会计准则”也是出现较多的疑问。比如，江苏网进科技股份有限公司被问“长期应收款未计提减值准备是否符合企业会计准则”，北京嘉曼服饰股份有限公司被问起“相关历史会计处理、资产负债确认，及整改会计差错期后调整，是否符合企业会计准则的规定。”

　　如果再加上“库存”“同业比较”等其他与财务直接相关的问题，则在上会过程中，账面的财务数字问题可超过“持续经营”问题，成为最高频的问询关键词。

　　另外，公司信披同样是问询焦点。

　　江苏艾迪药业股份有限公司（首发）将其主营业务界定为“医药制造业”，并披露“公司是一家以创新性化学药物以及人源蛋白系列产品的研究、开发为核心，品种覆盖抗病毒、抗炎、抗肿瘤等多个领域，集医药研发、生产、营销于一体的高新技术企业”。但上市委在会上问起，这一描述是否准确，这样的信息披露是否存在误导。

　　又比如，深圳市鼎阳科技股份有限公司自述为“属于面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求科技创新企业”“公司所处行业属于符合科创板定位的其他领域”。上市委则问起此类表述是否准确。

　　最后，从板块来看，主板、中小板、创业板的相关会议上，公司的“持续经营能力”都会受到关注，它也是2020年IPO公司上会时遇到的最高频问题。

　　另外，科创板对公司“护城河”关注的次数也很高——即对上会公司研发能力、核心技术的关注。

　　新股上市后两极分化较明显

　　回顾2020年的IPO市场，尽管新股发行数量创新高，但对大多数个股而言，“暴富效应”并未受到影响。

　　2020年，新股中仍有万泰生物、立昂微、斯达半导、康华生物等“大肉签”。其中，万泰生物上市后连续26个涨停板，涨幅超12倍；立昂微则是在23个连板涨停开板后，继续暴涨超140%。同时，首日开板的个股也不少，包括中金公司、洪通燃气、北元集团、厦门银行、京沪高铁等5只新股上市首日即开板，还有20只新股在上市次日开板。此外，还有不少新股上市后便遭破发。东方财富Choice数据显示，截至12月22日，共有约28只上市新股年内曾跌破发行价。其中，凯赛生物上市4天便破发，被称为年内最惨新股。

　　开源证券研报分析表示，注册制之下，优胜劣汰的市场环境有所加强，不同质地新股上市后估值水平快速分化。这也是市场愈加成熟的体现。

　　2020年IPO市场是值得载入史册的一年，创业板实施注册制，有“小IPO”之称的新三板精选层开闸……都是资本市场上的大事件。

　　在科创板、创业板相继实施注册制之后，A股市场上市公司数量急剧扩张。Wind资讯显示，截至2020年12月25日，A股市场上市公司数量已经突破4126家，其中，2020年上市企业达到380多家，首发融资额超过4600亿元。而2017年、2018年、2019年，A股市场首发融资额分别为2301.09亿元、1378.15亿元、2532.48亿元。

　　“对标美国等成熟的资本市场，A股未来新增上市公司的空间或许不大。”一位保荐机构负责人向记者表示，目前美国资本市场一共有近8000家上市公司，但实际上，美国本土的上市公司不到6000家，A股目前已经有4000多家上市公司。

　　一方面是A股市场急剧扩容，大量新股上市以及IPO融资额急剧攀升；另一方面则是目前A股IPO“堰塞湖”的情况再次显现。Wind资讯显示，截至2020年12月24日，有500多家公司已经披露IPO招股书（申报稿），等待上会，较注册制实施前300多家IPO排队企业高出不少。

　　除了已披露招股书（申报稿）、等待上会的500多家企业，目前向各地证监局报送IPO辅导备案登记的企业接近2000家，这些都是有意进行IPO的企业。在注册制逐步落地之下，企业的IPO热情很高。

　　“注册制实施后，上市标准更为宽泛。VIE架构、非盈利、A股拆分等企业都可直接申请IPO上市。在IPO高估值的诱惑下，越来越多企业瞄准IPO赛道，公司良莠不齐。”一位资本市场人士指出，这使得现在交易所的审核员都非常忙碌，连周末都没有时间休息。

　　一方面，是企业IPO热情高涨，上市公司数量快速攀升；另一方面，大量企业在上市后出现股价持续下滑，乃至股价腰斩。以2020年7月上市的云涌科技为例，截至12月24日，短短数月，云涌科技股价已较上市首日最高价跌去了75%。再如，2020年7月上市的君实生物，截至12月24日，短短数月，君实生物股价已较上市首日最高价跌去65%以上，而君实生物涉足新冠药物，可谓是2020年疫情之下的热门题材。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，截至2020年12月24日，在210家科创板股票中，接近八成的股票股价较上市首日最高价为下跌状态。其中，接近六成的股票跌幅在30%以上，约四分之一的股票价格已腰斩或更甚。不过，也有少数科创板股价较上市首日最高价实现大涨。比如硕世生物、金山办公、安恒信息和海尔生物等，涨幅都在1倍以上。

　　而自创业板改革并试点注册制以来，共有59家公司登陆创业板，其中超九成股价较上市首日最高价呈下滑状态。较为典型的是2020年9月，登陆创业板的大叶股份和盛德鑫泰，这两家公司股价已较上市首日最高价跌去六成以上。

　　注册制之下，越来越多的企业都冲着A股市场的高估值，想去闯关IPO。“现在A股排队IPO的企业中有很大一部分是鱼目混珠。就拟IPO群体而言，是泥沙俱下。”一位不愿具名的券商投行机构负责人向《每日经济新闻》记者称，A股的高估值很大程度上与借壳上市有关，应该严格控制借壳上市，将借壳上市进行“有罪推定”。“成熟市场都是严格控制借壳上市的！”

　　可以看到，目前监管方面已经意识到上述问题。2020年12月22日，中国证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会和党委（扩大）会，会议强调要严把IPO入口关。

　　更早的2020年11月10日，证监会召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会。会上，易会满提出，要深刻理解注册制改革的初心和使命，从源头上提升上市公司质量。沪深交易所要关口前移，坚守板块定位，在上市推广、审核等各环节，承担起监管责任……派出机构要发挥属地优势，严格监管要求，做好辅导验收和现场检查。

　　2020年11月，尽管IPO审核节奏不减，但当月科创板和创业板均密集出现多起暂缓、否决的情况，IPO入口关趋严或成趋势。另一方面，随着退市新规的出台，2021年A股市场或出现更多退市案例。而不可否认的是，在严把IPO入口关，并加大壳公司出清的背景下，A股生态将持续好转。

　　记者手记

　　股新时代下，企业需走好从上市到基业长青之路

　　2020年，A股IPO数量大幅增长，筹资额更是创近10年以来新高。相关报告显示，上交所IPO数量位居全球第一。毋庸置疑，2020年堪称A股IPO大年。

　　资本市场的繁荣景象，部分得益于注册制的进一步推行。而伴随着这一根本性制度改革的，还有监管强化以及退市制度的常态化。这些因素共同促使我国资本市场走向更加成熟的新阶段。

　　回顾2020年的A股资本市场，结构性行情较为明显。聚焦IPO企业，上市后的表现两级分化情况也十分明显，有些成为了市场追逐的明星企业，有的则更似流星般划过。

　　因此，严把IPO入口关的声音，在市场中逐渐被放大。

　　创新与改革，为资本市场的各方带来了更多机遇，这也需得到各方呵护。对于作为市场主体的企业来说，在谋求IPO之余，更应谋求企业的基业长青之路。

　　每经记者 王琳 文多 朱万平 每经编辑 魏官红