捷成股份商誉减值25亿还有30亿悬顶 徐子泉套现超20亿仍卷入信托违约

　　对于市场担忧的流动性压力，徐子泉虽然百般努力，但仍未能避开。

　　近日，捷成股份（300182.SZ）披露，公司控股股东、实际控制人徐子泉直接持有的公司2.6亿股股份被司法冻结，占其所持股份的51.33%。

　　徐子泉所持上市公司股份被司法冻结，源于一单信托违约案件。信托资金参与A股公司新潮能源定增，出现亏损。

　　长江商报记者发现，近年来，徐子泉通过减持捷成股份套现超过20亿元。

　　捷成股份的经营状况也不是很理想。2012年至2018年，捷成股份掀起了一波又一波外延式并购，交易金额超过80亿元。2018年、2019年，公司相继发生商誉减值约25亿元，导致经营业绩较为不堪。

　　截至今年三季度末，捷成股份仍然有商誉30.52亿元。

　　今年前三季度，捷成股份实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）2.05亿元，同比下降33.34%。

　　实控人信托违约股价闪崩

　　实控人徐子泉卷入信托违约案件，让捷成股份也受了伤。

　　根据捷成股份公告，12月25日，徐子泉、康宁夫妇收到广州市中级人民法院送达的传票，案由合伙企业财产份额转让纠纷。

　　2017年5月11日，徐子泉与渤海国际信托签订《补仓及远期合伙企业财产份额转让合同》，渤海信托成立“渤海信托·中金君合单一资金信托计划”，该信托计划的信托资金为不超过12.3亿元，信托资金用于向北京中金君合创业投资中心（有限合伙）（简称中金君合）提供贷款。

　　公开信息显示，中金君合将上述资金用于认购新潮能源定向增发，其出资11.12亿元认购3.746亿股，成本价为2.97元/股。

　　近年来，新潮能源股价持续下跌，已经从定增时的4.40元/股下跌至12月25日的1.58元/股。据此计算，中金君合账面亏损约5.20亿元。

　　当初，徐子泉同意为该信托计划项下的投资及贷款本金和收益提供补仓义务和差额补足义务，并同意在信托计划到期时溢价受让渤海信托持有的中金君合有限合伙份额。

　　但是，徐子泉在信托存续期间并未履行相应的补仓、差额补足义务，累计拖欠9.59亿元保证金。

　　同时，根据信托计划委托人新时代证券2019年9月18日通过渤海信托发函徐子泉要求履行回购的承诺，徐子泉溢价受让该计划的回购金额为16.11亿元。

　　据此计算，徐子泉需要补交差额约10.19亿元。

　　由于徐子泉未能履约，渤海信托向广州市中级人民法院起诉，要求法院判令徐子泉支付合伙份额受让价款（即信托计划本金与受让合伙份额溢价款之和）17.53亿元和支付相应违约金。

　　2018年以来，徐子泉持续高比例质押所持捷成股份股票，据此推测，徐子泉自身资金并不充裕。

　　长江商报记者发现，近年来，为了归还股票质押融资贷款、降低股票质押风险，徐子泉大举减持套现。

　　2019年3月，徐子泉将所持捷成股份5149.92万股股票转让给国有纾困基金平台，获得2.86亿元。当年5月13日，其又将1.64亿股股票转让给珠海节睿文化传媒有限公司，套现7.54亿元。此前的2016年12月20日至2019年3月21日期间，徐子泉累计减持了1亿股股份，套现约10亿元。

　　今年3月至6月，徐子泉通过二级市场减持约5728.99万股股份，套现约2.30亿元。

　　综上，徐子泉累计套现约22.70亿元。

　　累计套现超过22亿元，徐子泉仍然发生了信托违约事件，且存在股权质押情形。可见，其仍然面临资金压力。

　　受徐子泉股权被司法冻结事件影响，12月25日早盘，捷成股份大幅低开，交易15分钟后闪崩，至下午收盘，股价收报3.70元/股，跌幅达20%。

　　82亿疯狂并购商誉减值25亿

　　徐子泉出现了流动性危机，其实际控制的捷成股份经营也不理想。

　　20多年前，演员出身的徐子泉开始创业，从IT系统集成到广电领域，都有不菲业绩。2011年，捷成股份登陆创业板。

　　从捷成股份披露的数据看，2011年至2017年，公司经营业绩实现了高速增长。

　　2011年，公司实现营业收入4.71亿元、净利润1.03亿元，同比增长59.39%、54.07%。2012年至2017年，公司营业收入从7.27亿元增长至43.66亿元，净利润从1.44亿元增长至11.75亿元，年均增速均超过30%。2017年的营业收入、净利润较2011年分别增长约8.27倍、10.41倍。

　　长江商报记者发现，捷成股份上市之后经营业绩强势增长的表现，主要源于车轮式并购。

　　上市第二年，捷成股份试水外延式扩张，动用超募资金9085万元，打包式收购冠华荣信28.96%股权、极地信息51%股权、捷成优联51%股权、华晨影视51%股权。2013年，采用发行股份及支付现金收购上述四家标的公司剩余股权，交易价格为2.37亿元。

　　2014年、2015年，捷成股份并购重磅频出。2014年，公司通过发行股份及支付现金收购了中视精彩、瑞吉祥各100%股权，交易价格达20.81亿元，进入电影与娱乐领域。

　　2015年，公司分两次合计作价32.70亿元收购新媒体版权巨头华视网聚，后者成立仅两年时间，注册资本1000万元。

　　2015年至2016年，又分四次将星纪元影视收入囊中，合计作价约16.14亿元。

　　据长江商报记者不完全统计，2012年至2018年，捷成股份相继收购的公司超过20家，交易价格超过82亿元。

　　为了收购，捷成股份实施了五次定增，总额约为67.68亿元。加上发行债券及首发募资，公司直接融资合计达90.34亿元。

　　长江商报记者查询发现，上述并购大多存在高溢价，因此，捷成股份商誉猛增。截至2017年三季度末，公司商誉余额为55.54亿元。

　　上述并购标的大多能在业绩承诺期内精准兑现业绩承诺，这也是捷成股份在2012年至2017年经营业绩高速增长的直接原因。

　　然而，2018年，捷成股份营业收入50.28亿元，同比增长15.17%，而净利润只有0.94亿元，同比下降91.28%。净利润大幅下降，就是并购标的在业绩承诺期满后变脸，产生商誉减值。

　　2018年，中视精彩、瑞吉祥商誉减值分别为7.52亿元、0.76亿元。

　　2019年更糟糕，瑞吉祥、星纪元影视、冠华荣信商誉减值分别为9.40亿元、6.71亿元、0.44亿元，合计达16.55亿元，两年合计减值约25亿元。此外，公司还对其他应收款、存货跌价、应收票据等计提坏账损失等。当年，计提的资产减值损失合计达28.05亿元。

　　截至今年三季度末，捷成股份账面商誉余额为30.52亿元，其中，华视网聚商誉达29.80亿元。

　　捷成股份称，华视网聚为行业龙头，不存在商誉减值迹象。

　　今年前三季度，捷成股份实现的营业收入、净利润分别为19.64亿元、2.05亿元，同比分别下降25.57%、33.34%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为1.70亿元，同比下降43.41%，均在下降。

　　捷成股份还存在流动性压力。截至今年9月底，公司货币资金为2.58亿元，短期借款13.29亿元、一年内到期的非流动负债4.69亿元，短期债务合计为17.98亿元。2019年及今年前三季度，公司经营现金流净 额为16.90亿元、9.44亿元。考虑到正常运营，公司资金并不充足。